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    郭施亮:美股的今天会是A股的明天吗?

    2019-08-31 21:32 次阅读 稿源:股票配资

      从长远的角度思考,美股的今天有机会在A股身上演绎,但A股需要做的功课却非常繁重,需要耗用的时间也非常漫长。与有百年根基的美股相比,A股市场还是一个青年人,之间的差距很大。但认识到差距,并足够重视,那么美股的奇迹未来还是有希望在A股演绎的。

      今年1月26日,美股道琼斯创出26616.71点新高,随后美股市场展开了长达多月的宽幅震荡走势,一度还让市场陷入了恐慌;但在不到8个月的时间,美股道琼斯再度创出历史新高,突破了年初的新高26616.71点。与此同时,美股纳斯达克指数以及标普500指数,也于近期分别创出了历史新高。纵观本轮美股大牛市行情,纳斯达克指数涨幅最为亮眼,且今年以来纳斯达克指数并未出现明显的调整走势,呈现出稳步创新高的表现。

      然而,同样是今年1月底展开调整的A股、港股,其整体走势并不那么亮眼。在此期间,A股市场累计最大跌幅近30%,港股市场跌幅也达到20%左右。其中,自今年1月底的调整以来,A股市场已经步入深度熊市的格局之中,整体表现基本上与全球成熟市场乃至自身的经济环境不那么同步。

      这些年来,美股市场在充满质疑声音中不断前行,而A股市场依旧徘徊于“2时代”。但是,A股式的颓势也在很多年前的美股市场发生过,但自1990年以来,美股累计最大涨幅已达到了10倍之多。那么,美股的今天,又会否是A股的明天?

      从长远的角度思考,美股的今天有机会在A股身上演绎,但A股需要做的功课却非常繁重,需要耗用的时间也将会非常漫长。不可否认的是,与有百年根基的美股相比,A股市场还是一个青年人,之间的差距很大,但认识到差距,并足够重视,那么美股的奇迹未来还是有希望在A股市场身上演绎的。

      首先,从市场化角度看,虽然这些年来A股市场不断尝试深入推进市场化步伐,但期间干预色彩还是不少,而前期国家队资金的频繁异动,也从某种程度上影响到股市的市场化运行节奏。与之相比,美股市场则是一个充分市场化的市场,除非特别极端的情况出现,否则还是让市场进行自我调节。就是这种充分市场化以及合理的市场调节功能,支撑起美股市场的优胜劣汰功能,成为其长期牛市的重要基础。

      再者,退市常态化与高昂的违法违规成本,大大增强了美股市场自身的震慑力。美股的优胜劣汰功能,不仅仅建立在充分市场化的基础之上,而且还得益于美股IPO发行常态化与退市常态化的均衡发挥。虽然我们可以看到远赴美股市场IPO的企业不少,但期间退市的企业也不少,时刻保持着股票市场自身活力。而高昂的违法违规成本,配合完善的投资者保护措施,如集体诉讼等,也大大增强了投资者权益的保护效果,而违法违规的企业及企业家,往往需要承受非常高昂的成本代价。

      与此同时,美股市场属于完全机构化的市场,机构投资者占比达到80%以上。而机构博弈过程中,散户很少参与,更多还是与机构抱团取暖,或通过养老投资计划等策略间接参与股票投资。实际上,美股也曾经发生过轰轰烈烈的去散户化过程,且耗时很长,而这一幕在A股市场中也只是刚刚开始。此外,对于美股市场的长期牛市,也并非建立在上市公司股票齐涨齐跌的基础上,而是少数上市公司影响市场指数运行。在美股长期牛市下,仍有不少上市公司的股价表现停滞不前,乃至逆势下行,个股分化现象非常明显。反观A股,机构化比例的提升恐怕还是一个比较漫长的过程,而机构投资者投机性更甚于普通散户的行为,则影响到价值投资理念积极引导的效果,这本身与股票市场自身信息不对称、持股成本不对称等因素相关。至于个股分化、指数失真效应,市场仍需要有一个不断适应的过程。而市场权重设置的问题,仍需要不断完善。

      此外,从功能定位来看,A股市场注重于融资,且在各个时期赋予了各种重要任务,从国企脱贫到中小企业扶持,再到新经济企业的提振、股市扶贫等,还是注重于融资功能。至于投资者回报方面,尽管近年来在现金分红力度上有所提升,积极引导上市公司股票回购,但与融资规模相比还是有着明显的差距,股市投融资功能依旧处于失衡状态。至于美股市场,则是长期保持投融资均衡发展的状态,且股票回购积极性很高,没有特别把融资作为核心功能定位,而投资者作为市场重要参与者,市场对投资者的切身权益保护还是比较重视的。而这些年来,不少投资者通过直接或间接的股票投资,还是获得了比较丰厚的投资回报。

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