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    中国股市为何重蹈十几年前熊市的覆辙?

    2019-09-01 13:50 次阅读 稿源:股票配资

    【中国股市为何重蹈十几年前熊市的覆辙?】2018年A股市场再度上演惨烈杀跌的一幕,一年间上证综指下跌了24.59%,这是上海股市自1990年开市以来29年间仅次于2008年的第二大跌幅。2018年沪深300指数和深成指跌幅分别为25.31%和34.42%,深市的中小板和创业板指数则分别下跌了37.75%和28.65%。(证券市场红周刊)

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       2018年A股市场再度上演惨烈杀跌的一幕,一年间上证综指下跌了24.59%,这是上海股市自1990年开市以来29年间仅次于2008年的第二大跌幅。2018年沪深300指数和深成指跌幅分别为25.31%和34.42%,深市的中小板和创业板指数则分别下跌了37.75%和28.65%。

      表、上证综指历史上跌幅最大的五年一览

      在经历2017年蓝筹股大幅上涨行情之后,市场情绪曾一度亢奋,人们相信,以价值投资为导向的蓝筹股行情将继续演绎,2018年1月上证综指以十一连阳开局,创下年内高点3587点;股票型基金出现了排队抢购现象、年初多只基金发行规模逾百亿;然而,市场此后却急转直下,展开近千点杀跌,创下史上第二大年度跌幅。

      上证综指季线五连阴,A股市场重蹈十几年前覆辙

      A股市场为何在2018年出现虎头蛇尾、惨烈杀跌的走势?资管新规下的强力去杠杆被认为是股市下跌的主要推手,但笔者认为,去杠杆只是引发股市下跌的外部原因,长期以来股票市场疏于监管、乱象丛生、庄股横行、股价严重脱离基本面的炒作才是市场在2018年重挫的主要原因。

      2017年四季度以来,上证指数出现了连续五个季度下跌,季线图上表现为五连阴,这在近30年的A股历史上是极为罕见的,从历史上看,上证指数季度线五连跌只出现过三次,前两次出现的时间分别为2004年二季度至2005年四季度以及2007年四季度至2008年四季度。

      从具体走势以及市场运行的逻辑特征来看,2017年四季度以来的季线五连阴与2004年二季度至2005年二季度的五连阴更为相象。

      图1、上证指数季线走势图

      2001年6月上证指数2245点见顶,经历了近两年的调整后,2003年下半年至2004年1季度A股市场掀起一轮以汽车、银行、钢铁、石化、电力等蓝筹股(当年市场称之为“五朵金花”、“核心资产”)引领的大盘股行情。其背景是,在2000年前后的相当长时期里,A股市场曾长期由庄股主导,管理层对机构坐庄采取了宽容、放任的态度。最终A股市场上庄股横行,由于小盘股更便于庄家控盘,小盘股几乎都沦为庄股、整个市场沦为庄家与散户博弈的赌场。2001年市场见顶后,庄股纷纷上演高台跳水的惨剧,但估值依然高高在上;另一方面,经过2001-2003年近两年的下跌,大盘股的估值趋于合理,始自99年成立的一批新基金无意为庄股接盘,选择汽车、银行、电力、钢铁、石化等所谓的核心资产入市,掀起了一轮大盘股行情,2004年4月上证综指创下1783点的高点,市场一度以为牛市重回,并期待突破几年前2245点的高点。

      然而,这一轮大盘股行情并没有能够为场内的大量庄股解困,反而吸引了此前跟庄的一些散户跟风盘资金,这令庄股的资金面雪上加霜,一些苦苦挣扎数年的老庄股资金链更加紧张。2004年4月,A股市场上最强悍的庄家德隆系崩盘,引发金融市场空前的地震。据报道,德隆系通过其旗下控制的多家券商、信托公司拆借资金高达数百亿元,在股票市场上长期控盘操纵新疆屯河、湘火炬和合金投资等股票价格。德隆系的崩盘对于当时中国证券市场的冲击不亚于2008年雷曼破产对华尔街的影响:大批券商、信托公司关门、倒闭,曾经在中国股市呼风唤雨的南方证券、华夏证券、大鹏证券等都在那一轮风暴中灰飞烟灭,股市与债市双双跳水,大量通过国债委托理财进入股市的资金撤离,相关的国债被强制平仓,供求关系失衡引发当时债券市场雪崩式杀跌,当年的资本市场出现了股债双杀,上证综指出现了2004年二季度至2005年二季度连续五个季度的下跌,并在2005年6月跌破千点关口。

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