股票K线

  • 股票资讯
  • 股票大盘
  • 股票K线
  • 股票配资
  • 在线配资
  • A股报道
  • 纳斯达克
  • 香港股市
  • 伦敦股市
  • 位置: 首页 > 股票K线 >

    中信证券:投资价值分析报告:产能释放周期,

    2019-08-30 22:53 次阅读 稿源:股票配资

    中信证券11月26日发布研报,摘要如下:

      快速成长的固废运营龙头公司:公司主要通过BOT等方式开展生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务,已初步形成立足于长三角、环渤海、珠三角,辐射全国的市场布局,共拥有分布于全国15个省的32个项目,签约垃圾处理能力为32,640吨/日,在同行业中排名居前。公司成长迅速且盈利能力突出,过往三年的综合毛利率稳定在60%左右,净利润率持续高于25%。公司控股股东及实际控制人为北京国资公司。

    预计“十三五”焚烧发电仍维持双位数增速:受益于无害化、减量化处理需求旺盛和政策助推,近年来垃圾焚烧发电呈现快速发展态势。2010~2016年,我国城市生活垃圾焚烧日处理能力从8.5万吨增长到25.59万吨。根据发改委制定的《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,2020年城镇生活垃圾焚烧能力将增加至52.0万吨,据此测算2015~2020年焚烧处理能力复合增速为17.2%,虽略微低于“十二五”期间21.2%,但行业仍维持双位数的较高增速,为企业发展提供充足动力。

    市占率稳步增加,专注运营助盈利能力突出:公司较早通过股权激励绑定利益和激发活力(管理层持股约2%),叠加公司的国企资源优势、融资优势(A&H两地融资平台打通)以及龙头品牌优势,为公司在垃圾发电领域拓展业务打下良好基础。公司在国内垃圾焚烧发电市场的市占率呈现稳步提升态势,2014~2016年分别为3.77%/3.77%/4.29%,未来有望再上一个台阶。相比竞争对手,公司聚焦高附加值的运营环节,现金流突出且综合毛利率持续处于行业领先水平,2015~2017年的综合毛利率大体维持在60%左右,处于行业第一梯队。

    成长步入加速周期,运营效率提升再添成长助力:按照项目预计开工及投运进度推算,我们预计至2020年,公司投运项目规模将达28,710吨/日,相比2017年的投运规模增长接近200%,2017~2020年复合增速为37.5%,高速增加的投运规模为公司业绩持续快速成长打下良好基础。随着公司通州、汕头、密云等大型优质项目的逐步投运,预计投运项目的平均规模及吨垃圾处理费等指标将上新台阶,单位垃圾创造盈利上升,这将为下阶段的公司业绩高增提供另一重保障。

    风险因素:政府补贴政策调整风险:市场竞争加剧及邻避效应影响:项目终止或进度不及预期风险:应收账款风险等。

    盈利预测及估值:预计2018~2020年净利为2.98/4.49/6.42亿元,同比增长44.4/50.6%/43.1%,折算后EPS为0.26/0.39/0.55元,当前股价对应A股P/E为54/36/25倍,对应H股P/E为11/7/5倍。公司核心看点如下:项目获取能力强,融资、品牌和龙头优势突出;订单释放周期叠加运营效率提升,业绩加速(2017~2020净利CAGR46.0%);不确认工程及设备收入推动盈利高质。考虑公司的盈利高增及高质,我们认为公司应享受估值溢价,参考可比公司及公司历史估值基础上,给予H股2019年10倍目标P/E,对应股价4.40港元,首次给予“买入”评级。

    部分新闻及文章转载自互联网,供读者交流和学习,若有涉及作者版权等问题请及时与我们联系,以便更正、删除或按规定办理。感谢所有提供资讯的网站,欢迎各类媒体与旺旺福股票配资进行文章共享合作。