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    云鼎基金:从一季报探析A股盈利增速拐点

    2019-09-02 06:09 次阅读 稿源:股票配资

      轰轰烈烈的19年春季行情已经基本过去,历史上习惯将每年的春季行情成为春季躁动,背后逻辑主要是基于在每年初的一季度都是一年中流动性最为宽松的时期,新年伊始银行一季度放贷冲动,春节后资金成本下降,春季往往会造成股市躁动,而这种躁动行情未必一定和基本面有必然联系,市场往往受到政策或事件的影响,加上4月之前基本面数据不太明朗,主要还是流动性宽裕下的风险偏好提升背景下产生的行情。

      但进入4月之后,随着全年的政策和经济格局初定,月度宏观数据逐步公布,尤其是上市公司及一季报也开始披露,尤其是一季报极为重要,它能对全年盈利有一定方向性指引作用,因此在4月投资者可以根据盈利变化趋势对全年行情做出更明确的判断,这就是俗称的四月决断。

      成熟的投资者都明白,股市涨跌背后最核心的推动力无外乎两方面:流动性和盈利。在央行货币政策转为中性后,企业盈利变化对未来市场走势至关重要。那今年一季报A股的上市公司究竟交出了怎样的答卷,让我们来一探究竟。

      全部A股一季度利润增速10%,探底回升,重心平稳走低

      从我们团队数据统计看,全部A股19年一季报的净利润增速经历了18年底探底回升的过程。

    云鼎基金:从一季报探析A股盈利增速拐点

      据统计,19年一季度全体A股净利润10307.21亿,18年一季度全体A股净利润9370.52亿,同比增速为10.00%。由于18年A股年报发生商誉大规模减值是一个很大的干扰项,导致净利润增速曲线呈现了深V型,若排除18年Q4影响,其实不难看出19年一季度净利润增速惊喜并不大,与去年同期18年一季度增速13.99%相比,19年Q1同比增速处于平稳略降的水平,至16年中以来的盈利周期依然处在增速重心下移的过程,剔除18年四季度干扰,净利润增速并没有出现摆脱下行转而上行的态势。总体依旧呈现“L”型。

      历史上A股盈利周期

      从历史看,A股每一轮盈利周期需要3-4年,上一轮起点是在16年2季度,对应新盈利周期起点快的话就在今年1-2季度,慢的话在明年1-2季度,才能迎来新的向上盈利周期。

    云鼎基金:从一季报探析A股盈利增速拐点

      这是一张十分珍贵的历史统计数据图表。回顾历史,自2005股改和汇改以来的近15年以来A股经历了4轮盈利周期,平均每轮盈利周期持续12-16个季度,4轮盈利周期起止时间分别为06Q1-08Q4(13个季度)、09Q1-12Q2(15个季度)、12Q3-16Q2(16个季度)、16Q2-至今(12个季度或更长)。

      目前A股依旧处在第4轮盈利周期下行期。本轮盈利周期始于2016年中,A股净利累计同比从16Q2的-5.5%升至2017年底的15.35%,2018年以来净利润同比增速开始下滑,至19Q1为10%。

      盈利底部或有反复,拐点有待进一步观察确认

      还是继续看全A盈利周期这张图,观察过去已经结束的完整的三个盈利周期不难发现,时间长度呈现逐级递增特点,最远的06Q1-08Q4用了13个季度,09Q1-12Q2用了15个季度,12Q3-16Q2用了16个季度。背后原因我们认为是经济体量不断增长导致惯性加大,从而加大转势的难度和时间。

      而当下16Q2-至今已经走完12个季度,按照历史规律和中国经济体量继续增长分析,18Q4由于商誉减值原因导致盈利低点降至-43%,但本轮的盈利周期所需的完整时间长度还似乎不够,换言之,即使18Q4的-43%的盈利增速是本轮周期的最低点,但在政策刺激回归中性后,盈利或许仍有震荡反复的可能。

      这一点在最近两次盈利底部也可以找到线索,在最近两次09Q1-12Q2、12Q3-16Q2周期内,细心观察都可以发现在底部,盈利增速都经过了4个季度的反复震荡。见下图:

    云鼎基金:从一季报探析A股盈利增速拐点

    板块结构分化,主板好于中小创

      在整体数据恢复平稳背后,各大板块的分化也明显,沪深300基本还是与全部A股增速一致。数据显示,沪深300指数19Q1净利润增速为11.44%,较A股整体10%水平高出1.44%

    云鼎基金:从一季报探析A股盈利增速拐点

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